第六章 财务杠杆与资本结构
第三节 资本结构决策
三、资本结构调整
一般来说，企业的资本结构一经形成就应保持相对的稳定性，但这个稳定是相对的概念。从现代资本结构理论的结论看，所谓的最佳资本结构只能是某二个业某一时期在一定条件下的“最佳”。因此，从长远看，企业资本结构必须随时间、理财环境等条件的变化而不断调整与优化。
（一）资本结构调整的原因
虽然影响资本结构变动的因素很多，但就某一具体企业而言，资本结构变动或调整有其直接的原因。这些原因，归纳起来主要有：
1.风险过大。资本结构的风险过大，往往表现在资本结构中有大量的债务，使企业无法承担还本付息的义务，且财务拮据成本和代理成本将直接抵减因负债而获取的财务杠杆利益。因此，企业唯有调整资本构，才能避免因风险过大而可能遭受的巨大损失。
2.成本过高。当企业资本结构的加权平均资本成本过高时，会导致收益。利润下降，不利于企业的长远发展，因此必须进行资本结构调整。
3.弹性不足。资本结构弹性是指企业各种筹资随经营和理财业务的变化能够随时清欠、退还和转换，从而使资本结构可以适时调整和改变的可能性。性不足虽然使得资本结构的调整难度增大，但也正是因为弹性不足才促使企业大调整资本结构的力度，使其拥有一定的弹性，以便资本结构的进一步优化。某种意义上讲，弹性大小是判断资本结构是否健全的重要标志。
4.约束过严。不同的筹资方式下，投资者对筹资者的使用约束是不同的约束过严，会在一定程度上有损企业的财务自主权，有损企业资金的灵活调度与运用。正因为如此，企业有时会宁愿承担较高的代价而去选择那些使用约束相对较少的筹资方式。
（二）资本结构调整的时机
调整和优化企业的资本结构虽然是一项重要的理财工作，但并非是经常性工作，只有把握好时机，才能取得良好的效果。一般认为，调整与优化企业资本结构的时机主要有：
（1)资本结构弹性较好时；
（2）企业增加投资或者减少投资时；
（3）企业盈利较多，内、外部筹资较容易时；
（4）企业进行债务重组或资产剥离与资产重组时。
（三）资本结构调整的方法
资本结构的调整，一般包括存量调整、增量调整和减量调整三种情况。
1.存量调整，是指在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构即企业确定的最佳资本结构的要求，通过各种资本来源间的增减或互换，实现资本结构的内部重组。具体方式包括：
（1)在债务资本比率过高时，利用可转换证券进行调整，即在不增加资本的条件下，创造条件，促使企业发行的可转换债券、优先股等按一定比率转换为普通股，从而降低债务资本比率，减轻企业财务负担。
（2）在债务资本比率过高时，将长期债务提前予以收兑或归还，并筹集相应的自有资本，从而减少负债，降低债务资本比率。
（3）在权益资本过多时，
通过减资并增加相应的负债额来调整资本结构，不过这种方式很少被采用。
2.增量调整，是指通过追加筹资量，从而增加总资本的方式来调整资本猫构，以实现原有筹资结构的重新整合与优化。具体方式包括：
（1）在债务资本
比率过高时，通过追加权益资本投资来改善资本结构，如直接增发普通股，或将留存收益资本化，从而增加企业自有资本，并相应降低负比室。
（2）在债务本
比率过低时，通过增加借款或增发债券等方式增加负债。提高债务资本比
3.减量调整，是指通过减少资本总额的方式来调整资本结构。具体方式包括：
（1）在权益资本比率时产时通过直接减资或利用出售资产收益回购并注一部分流通股票来降低权益资本比率，迅速提高企业的杠杆作用。
（2）在债务资本比率过高时，利用出售资产收益和税后留存等偿还债务，以减少总资本，并相应降低馈务资本的比例。
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