第十三章 财务分析与评价
第七节 财务状况综合评价
一、财务状况综合评价
财务分析的最终目的在于全方位地了解企业的理财状况，并据以对企业经济效益的优劣做出系统的、合理的评价。单独分析任何一项财务指标，都难以全面评价企业的财务状况和经营成果，要想对企业财务状况和经营成果有一个总的评价，就必须进行相互关联的分析，采用适当的标准进行综合性的评价。所谓财务状况综合评价就是将营运能力、偿债能力、盈利能力和成长能力等诸方面分析纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财务状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益的优劣做出准确的评价与判断。财务状况综合评价的方法很多，其中应用比较广泛的有杜邦财务分析体系和沃尔评分法。
二、杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系（the Du Pont System)，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该方法由美国杜邦公司最先采用，故称为杜邦财务分析体系。杜邦财务分析体系的基本结构如图13-1所示。杜邦分析图中，包括以下几种主要的指标关系：
1.权益报酬率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦财务分析体系的核心。其他各项指标都是围绕这一核心，通过研究彼此之间的依存制约关系，而揭示企业的获利能力及其前因后果的。财务管理的目标是使企业价值最大化，权益报酬率反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高权益报酬率是实现财务管理目标的基本保证。该指标的高低取决于资产净利率和权益乘数。
2.资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性比较强。它是销售净利率和资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两个方面来分析。
3.销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系。提高销售净利率是提高企业盈利的关键，而提高这一比率有两个主要途径：一是扩大销售收入，二是降低成本费用。
4.资产周转率揭示出企业资产实现销售收入的综合能力。企业要联系销售收入分析企业资产的使用是否合理，流动资产和非流动资产的比例安排是否恰当。此外，还必须对资产的内部结构以及影响资产周转率的各具体因素进行分析。
5.权益乘数反映所有者权益同资产的关系，同时也能够反映企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。在总资产需要量既定的前提下，企业适当开展负债经营，相对减少所有者所占份额，就可使权益乘数提高，这样能给企业带来较大的财务杠杆利益，但同时企业也需要承受较大的财务风险压力。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资金结构。
杜邦分析体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。
三、沃尔评分法
沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平做出评价的方法。财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。他选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分。然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后求出总评分，并据以对企业财务活动进行综合分析评价。
沃尔比重评分法的基本步骤包括：
（1）选择评价指标并分配指标权重；
（2）确定各项评价指标的标准值；
（3）对各项评价指标计分并计算综合分数；
（4）形成评价结果。沃尔比重评分法的公式为：实际分数=实际值+标准值×权重
我们以沃尔评分法对某公司的财务状况评分的结果见表13-4。当实际值>标准值时，总分越高；当实际值<标准值时，总分越低。
沃尔评分法从理论上讲有一个弱点，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些或者选择别的财务比率，以及未能证明每个指标所占比率的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上解决。沃尔评分法从技术上讲也有一个问题，就是某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相乘引起的，财务比率提高一倍，评分增加100%；而减至一半，其评分只减少50%。但是该方法在实践中的应用被证明是行之有效的。
思考与练习题
一、思考题
1.财务分析的意义是什么？财务分析的原则有哪些?
2.财务分析的程序是怎样的？
3.财务分析的方法有哪些？在分析过程中应注意哪些方面？
4.如何分析企业的偿债能力?
5.分析企业盈利能力的指标有哪些?
6.企业应从哪些方面分析其营运能力？
7.简述杜邦财务分析体系的基本原理？
二、练习题
1.某公司2006年12月31日资产负债表如下，该公司的全部账户都在表中，表中空缺的项目的数字可以利用表中其他数据以及补充资料计算得出。
补充资料：
（1）年末流动比率为1.5；
（2）产权比率为0.6；
（3）以销售额和年末存货计算的存货周转率为16次；
（4）以销货成本和年末存货计算的存货周转率为11.5次；
（5）本年毛利额为31500元。
要求：计算表中空缺各项目的金额。
2.已知某公司有关资料如下：
同时，该公司2005年度销售利润率为16%，总资产周转率为0.5次，权益系数为2.5，权益报酬率为20%，2006年年度销售收入为350万元，净利润为63万元。
要求：
（1）计算2006年年末流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数。
（2）计算2006年总资产周转率、销售利润率和权益报酬率。
（3）分析销售利润率、总资产周转率和权益乘数变动对权益报酬率的影响。
3.某公司2006年末资产负债表（简表）如下：
2006年利润表有关资料如下：销售收入643万元，销售成本557万元，毛利86万元，管理费用58万元，利息费用98000元，利润总额182000元，所得税72000元，净利润110000元。
要求：
（1）计算并填列该公司财务比率表。
（2）与行业平均财务比率比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。
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