东北大学函授专升本学习课程《基金的绩效评价》

院校:肇庆学院继续教育 发布时间:2020-03-22 11:12:45

    基金的绩效评价

    基金组合投资获得高的收益率并不一定来自于管理人的高超技能,还可能来自运气,后者是因为冒着高的风险而获得高的收益率。因此在测定投资组合的绩效时,必须区分高的收益究竟是来自管理人的技能,还是来自于市场的绩效,或是来自于风险报酬。为此,需要一种按风险调整的绩效测定方法。

    关于基金投资绩效评估,即基金的评级,国际上已经有比较成熟的量化指标体系。这些指标包括收益率指标、收人构成指标、风险淵整后的收益指标.市场时机抉择指标等。目前公认程度比较高的是风险调整后的收益指标和市场时机抉择指标,其体包括:

    1.夏普业绩指数法:夏普业绩指数是基f贷本资产定价模型(CAPM)基础上的,它考察了风险回报与总风险的关系,计算公式如下:

    S- (rp-rF ) /o,

    其中: S表示夏普业绩指数,r表示某只基金的收益率,r表示无风险利率,o。 表示投资收益率的标准差,它是总风险。
夏普业绩指数的含义就是每单位总风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率rp),夏普业绩指数越大,基金的表现就越好:反之,基金的表现越差。

    根据夏普业绩指数的高低不同,可以对不同基金进行业绩排序。

    2.特雷诺业绩指数法:与夏普业绩指数类似,杰克·特雷诺也试图将基金的投资回报与投资风险联系起来。但与夏普不同的是,特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险,仅有与市场变动差异的系统性风险。因此,他采用衡量投资组合系统风险的。系数作为衡量风险的指标,而不像夏普那样使用标准差。

    T= (rp-rp) /B。

    其中: T表示特雷诺业绩指数,rp 表示某只基金的投资收益率,Tp 表示无风险利率,P表示某只基金投资组合的系统风险。
特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬(超过无风险利率Ir)。特雷诺业绩指数越大,基金的表现就越好;反之,基金的表现越差。

    容易分析得到,足够分散化的基金根据特雷诺业绩指数的排序与根据夏普业绩指数的排序相同或类似,而不够分散化的基金的特雷诺业绩指数排序高于夏普业绩指数的排序。

    3.詹森业绩指数法:与特雷诺业绩指数基本类似,但该指数采用了另一个指标J值,计算公式如下:

    J=rp- {r+β (rM-rp)}

    其中: J表示超额收益,被简称为詹森业绩指数; IM表示评价期内市场的平均回报率;IM-rp表示评价期内市场风险的补偿。

    当J值显著为正时,表明被评价基金与市场相比较有优越表现;当J值显著为负时,表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据J值的大小,我们也可以对不同基金进行业绩排序。

    4.市场时机选择能力判断法:市场时机的选择,即根据对市场的判断,选择组合的β值( 表示某只基金投资组合的系统风险),当市场上升时,选择大β值的组合:当市场下降时,选择小β值的组合。如果基金运作对市场判断准确的话,其证券组合的表现将超过同β值的基准组合的收益率。

    基金绩效评估对于衡量投资银行基金管理业务水平具有重要意义。完善的绩效评估方法不能只依赖f个别指标,内为任何指标都不会在所有环境下反应灵敏。所以我们需要全面考息各种因素的变化,客观地评估管理人的能力。目前美国主要基金评价机构中比较著名的是晨星公司(Morningstar), 该公司对各基金的评价主要有四个特点:一是既考察其总体排位,义考察其在相同类型基金中的排位:二是它考察基金的收益和风险,并设立了独立的风险评级指标。方法是首先统计出基金各期实际收益率减去国债收益率后为负的若干个收益率,然后将它们相加再平均,以此作为计算下跌风险指标,再与所有基金的该指标的平均值相比,然后再对该风险指标进行调整并评级: 是评价各基金的投资风格。它是按成长型或价值型,即按所持股票的平均市盈率和市价与账面值之比评价的:四是测算现代组合理论中的标准差、均值和夏普比例指标。

    晨星公司关于基金业绩评级的问题是,它不能说明基金的超常收益来源于何处,即基金经理是如何运用资金的。在这方面,国外基金业绩评价已取得些新的进展,比如投资银行界开始在现代投资组合理论中运用计量经济学方法,对组合的超常收益a (即超过市场组合平均收益率的超常收益率部分)进行了风险分析,如通过设立二次回归方程来分析a指标,从而来判别基金管理人的证券选择能力和市场时机选择能力。

    基金投资运作管理是现代投资银行的高端业务之一,这方面的实践还在不断地发展中,其理论内容也将不断得到充实和完善。