2020年专升本(金融学专业)第三章第三节学习课程:自营业务的风险控制

院校:山东农业大学继续教育 发布时间:2019-11-08 19:45:31

    第三章  证券交易

    第三节  证券自营业务

    四、自营业务的风险控制

    由于自营商要用自己的资金买卖证券,持有一定数量的证券存货(头寸),因此便承担着价格风险,即当市场价格下跌,证券自营商所持有的证券存货价值就会减少。为了防止在证券交易操作中遭受损失,作为证券自营商的投资银行必须识别、衡量风险,并采取相应的风险管理策略。

    进行证券交易的风险管理,首先必须识别所持有的证券可能面临哪些风险。证券的价格风险分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险(systematic risk)也称为市场风险(market isk)或不可分散风险(undiversifiable risk),是指由于政治、经济、社会等某一共同因素的变化引起的所有证券(资产)收益率的变动。系统性风险往往使所有同类证券价格以相同方式变化,它不能用多样化投资(资产多样化)的办法来消除。非系统性风险(unsystematic risk)也叫做可分散风险(diversifiable risk)或公司特有风险(company specific risk),这是某一公司或某只证券(某一类股票)所独有的风险。它不是由某一共同因素的变化而引起的证参收益率的变动,因此它可以通过多样化投资米分散风险。

    由于自营商(交易商)可能因持有的证券品种和存货数量不同而承担不同的风险,因此需要采取相应的风险管理策略。

    如果自营商仅从事一种股票的交易,那么除系统性风险外,他还承担着相当大的非系统性风险。为此他可以通过个股的期货或期权交易来规避该股票的非系统性风险。这一策略的运用需要有两个条件:(1)目前市场交易中存在该股票的期货或期权交易;(2)该股票的期货或期权市场具有相当好的流通性,且期货或期权交易的成本仅占自营商市场经营利润的很小部分。如果该股票的期货或期权市场流通性不足,那么会导致抵补工具的交易成本过高,抵消自营商得自市场经营利润的全部或大部,从而使自营商抵补后无利可图。

    但是,规避非系统性风险的更一般的方法,是自营商运用分散策略,依靠多种证券形成投资组合,使各种证券的非系统性风险相互抵消。根据证券组合理论,证券组合的非系统性风险随着证券品种数量的增加而减少。证券组合分散程度的增加会逐步消除非系统性风险,而只留下系统性风险。因为在有价证券中,公司的收益率中的非系统性变动部分彼此是独立的,即一个公司的证券收益率的非系统性变动与其他公司证券收益率的变动没有内在的、必然的联系。当然,证券组合的风险受组合中各种证券之间相关程度(系数)的影响,各种证券资产之间的相关程度越低,证券组合的风险就越小。

    风险与有价证券组合中证险券数目的关系,如图3-1所示。根据国外已有的研究,对于普通股票,当证券组合的大小达到约20只随机抽样的普通股票时,证券组合的总风险水平可以证券组合中证券的数目降低到只包括系统性风险。图3-1风险与证券组合中证券数目的关系对于系统性风险,通常运用对冲策略等其他风险管理策略加以控制。自营商可以根据证券组合理论中的贝塔系数B(beta coefficient)来衡量投资组合所面临的风险,确定应该进行风险抵补的头寸金额,然后通过买卖相应数量的股票指数期货进行套期保值。第九章将对风险管理作更详细的讨论。

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