湖北工业大学函授金融学学习课程-自营业务的风险套利

院校:湖北工业大学继续教育 发布时间:2020-03-21 09:51:18

    自营业务的风险套利

    风险套利通常都与投资银行证券市场上的并购重组行为结合使用。按照发达国家证券市场的通行惯例,通过非法手段获取未公开的并购信息并据此进行风险套利,胜算固然提高,但为法律所不容。不过,充当收购和反收购顾问的投资银行在策划并购的同时,如果能够在收购意向公开之后再开始做风险套利,不仅可以避嫌,还可多赚取一部分自营收益,自然是何乐而不为的事情。

    如果投资银行策划的是现金收购,比如A公司宣布以每股200元的价格收购B公司股权,B公司股价目前仅为150元,收购意向公布之后B公司股价立刻狂涨至180元的水平。为什么不能-口气涨到200元呢?因为我们假设当时市场普遍认同一个观点,即收购方能否如期掏出足够现金尚存疑问,为保守起见应留出20元的空间折扣来预防收购计划实施不顺的可能性(假设这种概率为40%)。但是作为自营商的投资银行了解这个情况(收购意向已公布,不涉嫌违规),它有较大的把握确信并购会成功,于是它敢于继续在180元买人B公司股票做风险套利,从而锁定至少20元的利差。套利的风险在于,若此项收购流产(多数是因为收购方资金无法到位),则B公司股票就涨不到200元,基于市场常见的矫枉过正效应,还有可能要跌到150元以下,非旦并购不成,自营盘损失还很巨大。

    如果投资银行策划的是换股收购,比如A公司宣布以I ; 2的比例交换,收购B公司股权,目前A公司股价为200元,B公司股价目前仅为80元.若购并计划实现,以80元买人B公司股票的自营商至少可以获得每股20元的利益。同样的道理,套利的风险在于,若此项收购无法实施,自营盘将承担B 公司股票大幅下跌的损失。

    在上面的简化分析中,我们假定并购过程中A公司股价不会因换股等原因面下跌,始终保持在200元,但事实上这是不可能的。于是套利的凤险又增加了一项。不过对于这项风险投资银行拥有对付的方案,就是在买人B公司股票的同时卖空A公司股票,就能把套利收益目标锁定。

    但是无论如何收购失败的风险是不能消除的,风险食利最大的风险还是在于并购消息的最终可兑现性。即使同-家投资银行兼任收购顾问和自背商,它也无法保证并购行为10%的成功,面-且失败,自背盘的损失便难以挽回。