第十章 利润分配管理
第二节 利洞分配政策
二、股利政策的实施
利润分配政策由企业在不违反国家有关法律、法规的前提下，根据本企业具体情况制定。对股份公司而言，利润分配政策对公司和股东有较大影响。一方面，公司股利支付稳定性程度对股价有较大影响。其他因素不变，支付股利稳定，有利于股价提高：反之则不利。另一方面，股利支付比率影响公司发展。股利支付比率过高，保留盈余太少，则不利于公司扩大再生产和发展，也不利于股因此，利润分配政策既要保持相对稳定，又要符合公司财务目标和发展目标。股利分配政策可以按下列办法分类：
（一）按股利支付比率高低分类
所谓股利支付比率是指每股现金股利与每股税后利润之比，即f=D/E（其中D代表每股现金股利；E代表每股税后利润）。按股利支付比率的高低，可以将股利分配政策分为以下四类：
1.全部发放股利的政策。全部发放股利的政策是将公司税后利润全部以现金股利形式发放给投资者的分配政策，即D=E。现实生活中，采用这一政策的极少，除非公司公积金很多，现金充裕，而又无其他的投资机会，或者准备解散。
2.高比例支付的股利分配政策高比例支付的股利分配政策是将公司税后利润的大部分以现金股利发放给投资者的分配政策，即D/E≥60%。此政策一般适用于公司现金充裕而投资项目较少的公司。如自来水公司、电力公司等。
3.低比例支付的股利分配政策。低比例支付的股利分配政策是将公司税后利润的小部分以现金股利发放给投资者，大部分用于企业再投资的分配政策，即D/E<30%。此政策一般适用于处于成长期的公司，其扩张时期需要较多资金，保留盈余对股东更有利。
4.不支付的股利分配政策。不支付的股利分配政策是将公司税后利润全部保留在公司，用于公司再投资的分配政策，即D=0。此政策适用于刚成立的公司或风险较大的公司，外部筹资困难。例如上海大众股份有限公司前十年未分配股利。现在我国出台政策：上市公司如果不分现金红利则不准在证券市场上再融资。
（二）按每股股利是否稳定分类
按每股股利每期分红是否稳定可分为以下四种：
1.稳定的股利政策。稳定的股利政策即不管公司税后利润多少，每股均维持一定股利，即使税后利润变化，分配的每股现金股利也不变或变化甚少。这种政策的优点主要有：能够稳定股价，让投资者信心稳定，股价不会大起大落。但其也存在如下缺点：因为当年股利与当年盈余无关，公司有可能出现资金短缺，财务状况恶化，影响其长远发展。
2.固定比率支付政策。固定比率支付政策指不管公司税后利润多少，均维持一定的股利支付比例，即使税后利润有变化，分配的股利支付比例也不变或变化很少。也就是支付股利的金额按当年税后利润乘以固定比率计算，股利险税后利润波动而波动，即D”Exf。
这种政策的优点在于：
（1）股利分配政策能体现公司盈利。分配的股利与税后利润成正比，比较直观，股东容易接受和理解；同时也能通过公司盈利情况预测未来股利的大小。
（2)股利与公司现金流量相适应。一般来说，公司净现金入量号公司的盈利成正比，这种分配政策也正好使得股利与本年的盈利成正比，因而分配股利所需资金有保障。但是这种政策也同时存在缺点：
（1)容易造成股价的大幅波动。股票的价格在相当一定程度上受股利分配多少的影响，这种政策容易使公司各年股利不均而，引起股价大幅波动。这不但会增加股东的投资风险，也会给公司信替造成不良影响，给资金的筹集造成一定困难。
（2）难以将股利决策与筹资决策统筹考虑。这种政策使得股利分配缺乏灵活性，当公司迫切需要大量现金时，无法通过保留盈余来解决；当公司有大量闲置现金时，又无法通过股利分配减少留利，公司财务管理较为被动。
3.稳定增长的股利政策。稳定增长的股利政策即公司根据预测的未来若干年盈利情况，计算可分配利润的平均数，按每年稳定略有增加的原则确定各年股利数，使股利呈阶梯式增长,D.=Do×(1+g)',其中g为股利增长率。这种政策的优点主要有：
（1）有利于增加股东的信心和提高公司的信誉。购买这类公司的股票，能够获得较稳定的收益，投资风险较小，股价可稳定上升。
（2)这种政策使股价稳定上升，避免股价过度波动，可以有效地保障和增加股东的利益，也利于公司发行新股筹集但是这种政策也同时存在缺点：
（1）股利与本年利润无直接关系，难以反映公司当年的经营成果，反而在某种程度上掩盖了真实情况，容易误导股东的投资决策。
（2）股利分配与现金流量不一致。在公司效益连续滑坡时，资金周转变得较困难，这一政策难以持续。
4.正常股利加额外股利政策。正常股利加额外股利政策即公司先确定一个较低的固定股利，不管盈利如何均予以保证，然后视盈利状况和资金需要状况确定额外股利，即D.=Do+AD。。正常股利加额外股利政策实际上是前几种分配政策的结合，但它比前面三种方法更具灵活性。
这种政策的优点主要有：
（1）股利支付比较灵活，既考虑了公司的盈利情况和资金需要；也考虑了股东的利益。
（2）有利于股价稳定，可以确保股东利益。一方面正常股利避免了股价大起大落，有利于股票价格的稳定，降低投资风险；另一方面又可尽可能多地向股东发放股利。但这种政策也存在缺点，即难以区分正常股利与额外股利。当公司持续地支付额外股利时，容易给股东留下额外股利是正常股利的印象，从而希望公司一直保持某一额外股利的水平。如果公司因盈利下降而减少额外股利时，容易引起股东的不满。
三、股利支付方式
（一）纯现金股利支付方式
纯现金股利支村方式即公司长期保持现金股利分配，不分配股票股利和其他形式的股利。这种方式适用于现金充裕的公司和经营稳定的公司。
（二）纯股票股利支付方式
纯股票股利支付方式适用于私有制或扩展中的公司。即公司长期保持股票股利分配，不分配现金股利和其他形式的股利。
（三）现金股利与股票股利兼有的支付方式
现金股利与股票股利兼有的支付方式即公司根据需要和可能将现金股利与股票股利结合，部分采用现金股利分配，部分采用股票股利分配的支付方式。这种方式既考虑了股东的利益，也考虑了公司经营需要，因而比较可取，适用较广。
（四）财产股利支付方式
财产股利支付方式即公司以某种财产支付的方式分配红利给股东。这种方式不适用于上市公司，只适用于股东人数较少的非上市公司。
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