第3章 汇率
第二节 外汇、汇率与外汇市场
一、外汇与汇率
(一)外汇的含义
外汇是以外国货币表示的能用于国际清偿的支付手段和资产。我国1996年颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定,外汇包括:①外国货币,包括纸币、铸币;②外币支付凭证,包括票据、银行付款凭证、邮政储蓄凭证等;③外币有价证券,包括政府债券、公词债势、股票等;④特别提款权、欧洲货币单位;⑤其他外币计值的资产。
(二)汇率及其标价方法
汇率,又称汇价,指一国货币以另一国货币表示的价格,或者说是两国货币间的比价。汇率的标价方式分为两种:直接标价法和间接标价法。
(1)直接标价法。直接标价法是以一定单位个外币单位或者100个、l000个、10000个外币单位)的外国货币作为标准,折算为一定数额的本国货币来表示其汇率。也就是说,一个单位的外币可以折合成多少单位的本币。在直接标价法下,外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系:本币升值,汇率下降;本币贬值,汇率上升。包括中国在我的世界上绝大多教国家自前都采用直轻标都法”
(2)间接标价法。间接标价法是以外国货币来表示一定单位的本国背而的汇来期示方法。一般是一定单位的本币能够折合成多少单位的外币。在间接标价法下,外汇汇家的升降和本国货币的价值变化成正比例关系:本币升值,汇率上升;本币贬值,汇率下降。圆际上使用间接标价法国家有英国、澳大利亚、新西兰等。
三.外汇市场
(一)外汇市场及其构成
外汇市场(Foreign Eachange Marke),是指进行外汇买卖的场所或网络。外汇市场大体可分为两类;有固定交易场所的有形市场和没有具体交易场所的无形市场。外汇市场上交易的参与者主要有四类:外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。外汇银行一般包括经中央银行指定或授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本良的外国商业银行分支机构,它们是外汇市场的主体。外汇经纪人即中介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间,为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商,其主要功能是起联络作用。顾客一般是指外汇银行的顾客,包括交易性的外汇买卖者,如进出口商、国际投资者、旅游者等;保值性的外汇买卖者,如套期保值者;投机性外汇买卖者,如外汇投机商。中央银行在外汇市场上除了担任传统市场监督者的角色外,还必须干预市场。为确保汇率稳定或将汇率保持在目标水平上,中央银行经常通过买卖外汇来干预市场,以达到管理和调节外汇市场的目的。
(二)外汇市场交易的主要类型
外汇交易是以一定的交易方式买卖以外币表示的支付手段或信用工具的活动,最常见的有即期外汇交易和远期外汇交易。
1.即期外汇交易
即期外汇交易(Spot Exchange Transaction),又称现汇交易,是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。交割日又称起息日,是指买卖双方将资金交与对方的日期。
2.远期外汇交易
远期外汇交易(Forward Exchange Transaction),又称期汇交易,是指外汇买卖成交后并不立即办理交割,而是根据合同的规定,在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。远期外汇交易的基本动机主要是避险保值和投机获利。
三、汇率决定理论
汇率决定是汇率理论中的核心问题,许多西方经济学者从不同角度对其进行了分析说明,形成了多种理论学说。
(一)购买力平价理论
购买力平价是西方众多汇率决定利率中最具影响力的理论。瑞典经济学家卡塞尔是身买力平价理论的首创者。购买力平价可以分为两种形式,即绝对购买力平价和相对购买力平价。前者说明在某一点上汇率决定的基础,后者说明某一段时间汇率变动的原因。
1.绝对购买力平价
绝对购买力平价是购买力平价理论最典型的形式,其基本观点是一个国家的货币与外一个国家货币之间的比价是由两种货币在各自国内的购买力之比决定的。而货市的力实际上是一般物价水平的倒数。用P、P-分别表示本国物价水平和外国物价水平,建对购买力平价可以表示为:S=(S是直接标价法下的汇率)。
2.相对购买力平价
相对购买力平价是由绝对购买力平价推导出来的,但更具有操作性。将绝对购买力价等式两边取自然对数,得:Ins=lnp-lnp对上式进行差分,得AS=AP-AP相对购买力平价意味着,汇率的升值或贬值是由两国通胀率的差异所决定的。如果本国通胀率超过外国,则本币将贬值。
(二)利率平价理论
1923年,凯恩斯在其著作《论货币的改革》中较为系统地阐述了利率平价说,其后的经济学家们逐步地完善了这一理论。利率平价理论认为,某种货币的远期汇率是两个国家金融市场中的利率水平决定的。如果不考虑其他因素,远期汇率与即期汇率之差,等于两国利率之差。因为国际间资本流动的主要目的是获得投资收益,高利率引起资本流入,低利率引起资本流出。资本的流出流入改变外汇供求关系进而使汇率发生相应的变化,最终两国之间的利率差会由两国间的汇率差所抵消,使得同一笔资金在国内外投资的收益相等。
(三)国际收支说
国际收支说是从分析影响国际收支进而影响汇率变动的因素入手,分析汇率决定的一种理论。外汇汇率是由外汇供求决定的,而外汇供求又是由国际收支决定的。当国际收支赤字,外汇供应减少或外汇需求增加时,外汇升值;反之国际收支盈余,外汇供给增加或外汇需求减少时,外汇贬值;当国际收支平衡外汇供求均衡时,此时的汇率即为均衡
(四)资产市场说
资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论,它是在国际资本流动获得高度发展的背景下产生的,因此,特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影血。一国会融市场供求关系失衡后,市场均衡的恢复在各国资产具有完全流动性的条件下能第汁同际资在击坏的调整业空成。汇率作为两国容产的相对价格,可以通过北恋动其产器一一么机词高此公司环提生后产年我。”内年江家算具转两国家产市场供我在部很书地部前除资产市场的超额供给或省超额面水,JJ全M龙词图了,可场供本好道资节想政时的两国货币之间的相对价格。资产市场说分为率的资产组合平衡论。
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