扬州大学函授《投资银行学》学习课程-行业分析

院校:扬州大学继续教育 发布时间:2021-04-06 09:50:10

    行业分析

    行业,是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》将上市公司分为13个门类:农、林、牧、渔业;采掘业;制造业;电力、煤气及水的生产和供应业;建筑业;交通运输业、仓储业;信息技术业;批发和零售贸易业;房地产业;社会服务业;传播和文化业及综合类。

    投资银行进行宏观经济分析后,需要进行行业分析,以识别行业投资机会。一般来讲,行业分析包括产业分析和区域分析两个方面。前者主要分析产业所属的市场类型、生命周期和产业业绩对证券价格的影响;后者主要分析区域经济因素对证券价格的影响。投资银行进行行业分析可以重点把握以下四个方面:行业生命周期分析、行业经济周期分析、行业的定性分析和行业的定量分析。

    (1)行业生命周期分析。行业的生命周期可以分为五个阶段:创始阶段、快速增长阶段、扩张阶段、平稳阶段和下降阶段。在创始阶段,市场很小,并且有较大的开发成本,边际利润很小甚至为负:在快速增长阶段,行业产品需求大量增加,销售额和盈利快速增长,边际利润非常高:在扩张阶段,销售额继续增长,产品继续改进,价格进一步降低;在平稳阶段,行业进入平稳阶段,增长开始稳定,产品较为成熟,资本回报在竞争水平上;在下降阶段,需求转移或替代品增加,销售增长率降低,边际利润减少,甚至出现亏损。投资目标是资本盈余的客户可能对投资扩张阶段更为感兴趣,因为行业的增长快于平均增长速度,但相应的风险也较大:而投资目标是获取固定回报的客户可能对平稳阶段感兴趣,因为处于这一行业阶段的公司将会支付相对较高而且稳定的股息,风险程度也较低。

    (2)行业经济周期分析。这个分析环节主要是根据经济周期分析行业的经营状况。根据行业与经济周期的关系,可以将行业分为成长行业、保护性行业、周期行业和利率敏感行业。成长行业是不论经济衰退是否发生,预期盈利增长显著超过行业平均水平的行业;保护性行业是受经济衰退影响相对较小的行业,如食品业和公共事业;周期行业是随经济周期变化的行业,如顺经济周期行业有耐用消费品业,反经济周期行业有金矿业;利率敏感行业是对预期的利率变化特别敏感的行业,如金融业和房地产业。投资银行在进行行业经济周期分析之前,要先分析经济所处的周期,然后根据行业的分类选择或回避特定的行业。

    (3)行业的定性分析。定性分析主要是分析一个特定行业来评估其未来前景。定性分析的主要内容包括:行业的历史资料、行业的竞争程度、行业的法律法规和经济结构的变化等。行业的历史资料如销售额、盈利水平等,为行业的分析提供有用的信息;行业的竞争程度取决于五个基本竞争因素;公司间存在的竞争现状、新进入公司的威胁、产品的可替代程度、购货商的讨价还价能力和供货商的讨价还价能力。此外,行业法律法规的完善程度和经济结构的变化方向也决定着一个行业未来的发展前景。

    (4)行业的定量分析。投资银行可以凭借对历史资料的掌握,借助数学模型和统计软件对历史资料进行回归分析,估计一个行业的预期盈利、预期价盈比,从而预测行业的未来发展前景。