天津工业大学函授工程经济学学习课程-第7章案例

院校:陕西师范大学研究生培训 发布时间:2020-02-07 14:47:03

    1.项目概况
    某新建省内公路项目,其可行性研究工作已经完成交通量调查和预测、路线方案选择、建设规模和技术标准、工程方案、环境保护、组织机构和人力资源配置以及项目实施规划诸多方面的研究论证和多方案比选。项目财务评价在此基础上进行。项目建设公路总里程为83.50km,按二级公路标准建设。主要工程量,见表7-13所列。
    2.案例分析
    本案例以国家发展和改革委员会投资[2006]1325号文颁发的《建设项目象济评价方法与参数》(第三版)和《投资项目可行性研究指南(2002试用版)》为依据进行财务评价。
   (1)基础数据
    1)建设进度
    项目在2007年5月前完成施工图设计、施工准备等前期工作;2007年5月开工,当年完成全部路基土石方、路面、大桥全部工程、小桥涵,全部防护排水工程;2007年年底全线建成通车。
    2)项目计算期
    项目的计算期包括建设期和运营期。本项目拟定于2007年开工,建设期1年,2007年年底竣工开始通车运营,财务评价的运营期按15年计算,计算期为16车,即2007~2022年。
    3)建设投资估算
    建设投资由建筑安装工程费、设备及工器具购置费、工程建设其他费用和预各费(基本预备费和涨价预备费)组成。
    ①建筑安装工程费用
    参照国家已有同等级公路工程的建设费用,并结合本项目所在地的具体髓况,用单元指标估算法估算项目的建筑安装工程费为37146万元,见表7-14所列。
    ②设备及工器具购置费用
    项目的设备及工器具购置费用估算值为16万元。
    ③工程建设其他费用
    本项目工程建设其他费用包括土地、青苗等补偿和安置补助费、勘察设计费、建设单位管理费用三部分。参照国内类似工程和项目的具体情况确定本项目工程建设其他费为7168万元,具体见表7-15所列。
    ④预备费
    本项目的预备费取建筑安装工程费、设备及工具器具购置费和工程建设其他费之和的7%,共3103万元。
    综上所述,项目建设投资估算,见表7-16所列。
    4)资金筹措
    本项目资本金占总投资的35%,剩余部分由国内银行提供贷款。根据2007年3月银行存贷款利率调整通知,银行车贷款利率为7.11%。公路建成通车后,通过收取车辆通行费来偿还建设期贷款本息。项目建设期为1年,即项目在2007年进行资金的筹措,具体的项目总投资使用计划与资金筹措,见表7-17所列。
    5)收费收入和营业税金及附加
    参照国家已有同等级公路现行收费标准,并结合本路段预测的交通量确定公路建成后的收费收入估算,见收费收入估算表(案例附表7-1)。按照有关财务规定,运营期内营业税税率为3%,以营业收入为计征依据,城市维护建设税按营业税的7%计算,教育费附加按营业税的3%计算。本项目的营业税金及附加估算,见案例附表7-2。
    6)固定资产折旧
    固定资产包括建筑安装工程费、设备购置费、固定资产其他费用、预备费及建设期利息。本项目固定资产原值为49555万元,按直线折旧法进行折旧,折旧年限为15年,残值率为5%,年折旧额为3138万元。具体见总成本费用估算表(案例附表7-3)。
    7)修理费用
    参照国家已有同等级公路养护费用情况,结合本路段的具体情况,确定年财务养护、管理费用为5万元/km,财务大修费用为80万元/km,每10年大修一次。随着该路段交通量的逐年增长,公路的破损程度也将逐年加大。因此,公路每年所需的养护及管理费用亦将同时增加,按年增长迷度2.0%考虑。具体见总成本费用估算表(案例附表7-3)。
    8)银行贷款偿还
    银行贷款偿还按最大还款能力进行偿还。银行贷款偿还计算见借款还本付息计表(案例附表7-7)。
    9)利润及利润分配
    按照国家最新颁布的《中华人民共和国企业所得税法》确定企业所得税税率为25%,在税后利润中提取盈余公积金,提取比例为10%。具体见利润与利潮分民表(案例附表7-6)。
   (2)融资前财务分析
    项目投资者根据资本资产定价法确定本项目公路行业的财务基准收益率,同时结合项目自身的特点、投资收益的期望及机会成本等因素确定本项目的融资前税前财务基准收益率为8.0%,同时确定融资前税后为7.5%。项目投资现金流量表见案例附表7-4,由此计算的财务评价指标值,见表7-18所列。项目投资税前财务内部收益率大于基准收益率i=8.0%,税后财务内部收益率大于基准收益率i.=7.5%,说明项目盈利能力满足行业最低要求;项目投资财务净现值大于零,说明该项目在财务上是可以接受的;项目投资静态投资回收期(所得税后)为6.52年(含建设期),表明项目投资能按时收回。
   (3)融资后财务分析
    1)盈利能力分析
    ①动态分析
    项目资本金现金流量表见案例附表7-5,根据该表计算资本金财务内部收益率为25.55%(项目资本金税后财务基准收益率为8.0%)
    ②静态分析
    根据建设投资估算表(案例表7-4)和利润与利润分配表(案例附表7-6)计算以下指标。总投资利润率(ROI):
    式中EBIT——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润:
    TI——项目总投资。
    项目资本金利润率(ROE):
    式中NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润:
    EC—一项目资本金。
    2)偿债能力分析偿债能力分析是通过对“借款还本付息计划表”的计算,考察项目计算期内香年的财务状况及偿债能力。经计算,本项目借款偿还期(含建设期)为6.8l年,人体见借款还本付息计划表(案例附表7-7)。现计算按整个借款期考虑的利息备付率(ICR)、偿债备付率(DSCR),以分析项目投资者的偿债能力。按分年计算的利息备付率(ICR)、偿债备付率(DSCR)指标见借款还本付息计划表(案例附表7-7)。利息备付率(ICR)(按整个不含建设期的借款偿还期2008~2013年考虑):该项目利息备付率大于2.0,偿债备付率大于1.3,说明偿债能力较强。
    3)财务生存能力分析
    具体见财务计划现金流量表(案例附表7-8),项目有足够的净现金流量维持正常运营,以实现财务的可持续性。
   (4)财务敏感性分析
    本项目选择建设投资和收费收入两种变化因素对项目进行财务敏感性分析,计算在两个因素分别增加、减少5%和10%的情况下项目投资各财务主要指标(所得税后)的变化,具体计算结果,见表7-19所列。从以上敏感性分析结果中可以看出,项目的财务评价指标值都能够满足要求即使在建设投资增加10%、收费收入下降10%的最不利情况下,内部收益率仍13.28%,大于7.5%的税后财务基准收益率,说明本项目有较强的抗风险能力。
   (5)评价结论
    财务评价结论详见财务评价结论汇总表(表7-20)。结合项目本身的评价标准,分析得到财务评价结果均可行,且项目的建设不仅有利于改善项目所在地的交通状况,同时也促进了项目所在地的经济与社会的发展,所以项目是值得建设的。
    3.问题讨论
   (1)假定项目在建设过程中由于不可抗力造成工期延误,原定的2007年年底竣工通车无法实现,预计将于2008年6月竣工通车,工期延误造成建设投资增加了5%,试分析工期延误对项目财务评价的影响。工期延误增加的建设投资为2372万元,则总的建设投资为49804万元,着加的投资以银行贷款方式筹得。则新的项目总投资使用计划与资金筹措计划,见表7-21所列。通过对项目重新进行财务分析,得到项目投资现金流量表(见案例附表7-9)和项目资本金现金流量表(见案例附表7-10)。计算获得的新的评价指标值,见表7-22所列。从主要指标上看,财务评价结果均可行,所以当项目工期延误半年后,项目仍然是可以接受的。
   (2)假定项目建成通车后,发现由于该路段通过的重型车比较多,路面破损较为严重,随着该路段使用年限的增加,项目的交通量将逐年上升,这样使得日常养护、管理费用逐年上升,大修费用增加。据测算,公路每年所需的养护、管理费用和十年一次的大修费用都增加了10%。试分析修理费用增加对项目财务评价的影响。公路日常养护、管理费用及大修费用的增加使得项目的总成本费用增加,项目总成本费用估算见案例附表7-11。通过对项目重新进行财务分析,得到项目投资现金流量表(见案例附表7-12)和项目资本金现金流量表(见案例附表7-13)。计算获得的新的评价指标值,见表7-23所列。从主要指标上看,财务评价结果均可行,所以项目仍然是可以接受的。
   (3)假设在项目评价过程中,投资者了解到省内的公路网规划建设正在难,他公路,造成了通过该路段车辆的分流,使得本项目的风险增加,即项目可参。最低收益率有所提高,决定计取8.50%作为本项目评价的基准收益率(融资间前)。试分桥项目基准收益率提高对项目财务评价的影响。项目基准收益率提高为8.50%后对项目重新进行财务评价,根据新的财条收益率得到表?-24所列的新的财务评价指标值。从主要指标上看,财务评价效益均可行,所以项目仍然是可以接受的。
    4.小结
    财务评价是在国家现行的财税制度和价格体系的前提下,从项目的角度出发。计算项目范围内的财务效益和费用,分析项目的盈利能力和清偿能力,评价项目在财务上的可行性。通过以上这个案例,我们可以深切地感受到以下几点:
   (1)在计算利息时,应注意建设期利息应计入固定资产原值,而运营期利息应计入总成本费用中,但对于分期建成投产的项目,投产后继续发生的借款利息不作为建设期利息计入固定资产原值,而是作为运营期利息计入总成本费用中。
   (2)进行现金流量分析时应注意“项目投资现金流量表”中的“调整所得概”是根据息税前利润乘以所得税率计算得到的,原则上息税前利润的计算应完全不融资方案变动的影响,但这样会出现两个折旧和两个息税前利润,为简化起见,当建设期利息占总投资的比例不是很大时,可按利润表中的息税前利满计算调整所赛彩
   (3)对项目进行财务分析时,分为融资前分析和融资后分析。融资前分桥是在不考虑债务融资条件下进行的财务分析,在融资前分析满足要求后设定龄资方案进行融资后分析。融资前分析只进行盈利能力分析,面融资后分析既包括盈利能力分析,又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。
   (4)投资者可以根据自身发展需要、经营策略、项目日标、投资收益前期到、机会成本等因素确定具体项目的最低可接受财务收益率作为项目的基准收益率,低于或高于政府测定的行业财务基准收益率。
                                                                                      (本文原创:转载未经许可将追责)