南方证崇事件带来的反思

    近年来，在我国新兴资本市场和投资银行业发展过程中，部分证券公司陆续破产或被行政托管，这是有着复杂历史原因(包括体制性障碍、历史包袱等)的综合性现象，导致这些现象的所有因素和解决办法在一定程度上具有中国特色，在理论上仍然需要进一步研究。一个最新的例子可以生动地说明我国投资银行业发展现状的酸甜苦辣，一方面我们可以从这个例子中看到目前部分券商的真实处境，而另一方面我们也看到新起点和新希望。

    2004年1月2日，陷入困境的南方证券经过数年竭尽全力自救无效，最终被中国证监会和深圳市政府接管，避免了破产倒闭的巨大风险。券商困境已经是近几年我国证券市场内的老话题了，在券商退出机制逐渐形成后，2002年开始，因严重违规经营和亏损，鞍山证券、大连证券、富友证券、佳木斯证券、新华证券等一批中小证券公司相继被关闭或搬销，但是，中国证券市场参与各方一直普遍认为，南方证券的规模和影响力远非此前倒闭的一系列小券商可比，如果让南方证券走上倒闭或破产之路，市场付出的成本和带来的金融风险无法估量，所以“行政接管”可能将是不得已而为之的稳妥透择,，方证券作为我国成立最早的三家券商之一，在市场上曾一呼百应、威风八面十年多的辉煌成长历史，让南方证券在相当长的时间内享受着大牌券商的优城感，国内也只有少数几家券商可与之媲美。

    曹经是我国证券业龙头主力的南方证券走到今天这步境地，按目前的分析，问题主要来自两个方面:过去房地产等投资亏损使其背上不良资产的包袱; 2001 年以来股市大幅下挫造成的巨额自营、委托理财业务亏损，尤使其遭受重创。2002~2003年间，南方证券一直在“传言一辟谣一-再告言一--再辟谣”的循环之中挣扎。

   “南方证券危机”一 -度成为中国证券市场中的焦点话题，政府和市场各方也在试图挽救南方证券。曾任深圳发展银行行长的贺云和申银证券(后合并为申银万国)的创始人阚治东2002年6月临危费命同时进入南方证券，分别出任董事长和总裁。但是一年多的运作表明，南方证券积重难返，阚治东于2003年年底辞职。

    2004年年初，南方证券被行政接管后开始显露出困境真相，中国证监会已发布消息称，南方证券近年来管理混乱、内控不力、经营不当，财务、资金状况继续恶化，虽采取多种自救措施也无济于事，证监会与人民银行、深圳市政府也加强对南方证券的现场监管、整改和督促，同时还调用紧急救助资金给予临时性支持，但由于问题严重，这些措施仍不能解决问题。在公司自救无望的情况下，为化解南方证券风险，管理层选择了“行政接管”这一方式，这种处置方法已经与前几个问题券商明显不同。

    南方证券虽未走到像新华证券那样“猝死”的一步，但其暴露出来的问题和潜在的金融风险，还是令投资银行业内人士备感沉重。南方证券的困境，折射出了券商普遍存在的管理失控、经营粗放、投资水平低下的现象。从近年来券商不断爆发出的危机来看，经管状况严重恶化的绝非南方证券一家。有人说，中国券商脱困需要大牛市，可牛市绝不会让所有券商都转危为安。事实证明，南方证券近年来的危机，恰恰是在牛市之中积蓄而成，只是凸显于鹏市之时。如果不解决券商存在的根本性问题，不建立起严密的内控机制，不经过一轮脱胎换骨式的再造，下一个“南方证券”就很难避免。

    南方证券的兴衰变故是一个很好的投资银行发展历史案例，作为一本典型的反面教材，它在某种意义上也许比投资银行系统理论教科书更加真切地折射出了中国年轻的投资银行业这些年来从无到有、摸爬滚打、凤凤雨雨所走过来的不平凡的道路。作为中国新兴投资银行业的从业者或者爱好者，在系统单习投资银行理论的同时，很有必要通过这样的事件去了解国内投资银行的发展物迹、经验教训和真实现状。还需要指出，虽然这是一个沉重的个案，但它不应该也不可能动摇市场各方参与者对整个中国投资银行业的信心，毕竟她还很年轻。