第六章 财务杠杆与资本结构
第三节 资本结构决策
一、影响资本结构决策的因素
在现实中，影响和制约资本结构决策的因素，除了前已述及的资本成本务风险以外，还有如下一些重要因素，企业在资本结构决策中应予以综合考
（一）企业的社会责任大中型企业，尤其是与社会生活密切相关的企业，有责任持续地向社会提件产品和服务，因此，它们在资本结构决策中对财务杠杆的运用，必须限制在不及其长期稳定经营的范围之内。
(二）企业所有者与管理者的态度
企业所有者和管理者的态度对资本结构有重要影响，因为企业资本结构的电策最终是由他们做出的。一个企业的股票如果被众多投资者所持有，谁也没有对企业的绝对控制椒这个企业可能会更多地采用发行股票的方式筹集资金，因为所有股东都不担心物制权的稀释。反之，一个企业如果只被少数股东所控制，为保证少数股东对企业的绝对控制权，企业一般会尽量避免发行普通股筹资，而是更多地采用优先般或负债的方式来筹集资本。管理者对待风险的态度也是影响资本结构的重要因素。喜欢冒险的经理人质可能会安排较高的负债比率；反之，一些持稳健态度的经理人员则会只使用袭少的债务资本。
（三）贷款银行和评信机构的态度
虽然企业对如何适当地运用财务杠杆，进行资本结构决策有自己的分析典断，但在涉及较大规模的债务筹资时，贷款银行和信用评级机构的态度实际上住往成为决定企业资本结构的关键因素。通常，企业在决定资本结构并付菌实之前，都会向贷款银行和评信机构咨询，并充分尊重它们的意见。如果企业坚持使用过多债务，则贷款银行可能拒绝贷款，或是附加额外条款后才会同意增加象款。同样，如果企业债务太多，信用评级机构往往也会降低企业的信用等级，从而影响企业的再筹资能力，抬高资本成本。
（四）企业成长性
企业成长性一般可用销售增长率来度量。成长性强的企业，在固定成本愿定的情况下，营业利润会随销售的增长而更为快速地增长。因此，一般面言，企业成长性越强，预期利润增长越快，就越可以更多地负镜。但是，如果企业成长过程中波动性较大，说明企业的经营风险较大，因而预期利润也将表现为不稳定，这样的企业则应谨慎举债经营，以避免经营风险和财务风险的“共振”。
（五）企业财务状况
一般而言，获利能力较强、财务状况良好、变现能力较强的企业，可以承担较高的财务风险，并支付较多的债务利息，因而可以适当加大负债比率；相反，财务状况较差的企业则不宜选择高负债比率。当然，如果企业因为财务状况不好而无法顺利发行股票的话，也可能只好通过发行债券来筹集资金，但必须注意的是，它是以高利率为代价的。
(六）税率与利率
企业利用负债所能获得的节税利益，与所得税税率的高低成正比。因此，在其他因素既定的条件下，所得税税率越高，企业就越倾向于多负债；反之，则会倾向于少负债。利率水平也是影响企业资本结构安排的一个重要因素。利率水平越高，负债所带来的财务负担越重，企业只能将负债比率安排得低一些；反之，则可以安排得高一些。此外，当预期利率上涨时，企业会在当前较多地利用长期债务筹资方式；而当预期利率下跌时，企业则会较谨慎地利用长期债务筹资方式。
(七）金融市场的发育程度
金融市场是企业筹集资本的场所，金融市场的完善和发育程度，将在一定程度上制约企业的筹资行为和资本结构。如果货币市场相对资本市场发达、完备、健全，企业就可以适当提高流动负债比率；如果货币市场不健全、不完善，企业就应当减少流动负债比率，扩大长期资本规模，以降低筹资风险。
（八）行业差异
实际工作中，不同行业的企业，甚至是同一行业的不同企业，其对财务杠杆的运用都存在着较大的差异。表6-5提供的是按照SIC编码（由美国政府创建的标准行业分类编码）划分的美国部分行业的资本结构情况，较为清晰地说明了这种差异。
（九）国别差异
由于历史传统、文化背景、经济制度等因素的影响，国家间资本结构差别题显。有些国家的企业偏好债务融资，而另外一些国家的企业则出于稳健性考患。偏好于股权融资。
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