第8章 金融市场概述
第四节 金融衍生工具市场
五、互换合约
(一)互换合约的含义
互换合约是指交易双方在约定的合约有效期内,按照约定的条件,交换不同金融工具的一系列支付款项或收人款项的合约。互换合约要对这段未来的时间进行界定,同时也要指明交易双方向对方进行支付的方式。互换协议与远期合约的不同之处在于,远期合约的交易双方的现金收付是发生在未来某一个时刻,而一般的互换协议都约定一系列的现金流交换,也就是现金流的交换发生在未来多个时刻。最初的互换协议在20世纪的80年代出现。目前已经成为最成功的场外交易的衍生合约。利率互换和货币互换是两种最基本的互换
(二)利率互换
利率互换是指交易的一方同意在未来的一定的期限内按照事先商定的固定利率,以一笔确定的名义本金(确定的币种和确定的金额)为基础,支付一系列的利息给另一方;同时,交易的另一方在同样的期限内按照某一浮动利率在同样的名义本金基础上支付一系列的利息给对方。利率互换的交易目的是改变债务或者资产的利率安排。利率安排一般是指债务融资采用浮动利率还是固定利率。从效用最大化的角度来看,当预期未来市场利率上升时,作为债权人会偏好浮动利率安排,而债务人则偏好固定利率安排;如果预期未来市场利率下降,那么债权人就会偏好固定利率安排,债务人则偏好浮动利率安排。而影响利率走势的市场条件在一个较长的融资期限内并不是固定不变的,因此融资双方也会随市场条件而调整自己的预期,从而对利率安排的偏好也会发生改变。互换协议能满足融资者的这种需求,使其能够借助互换协议来改变利率安排以符合自己的市场预期。
(三)货币互换
货币互换是指用一种货币的本金和固定利率利息支付与另一种货币的本金和固定利率利息支付进行交换。与利率互换不同的是,货币互换要求合同订立日和到期日都有本金的互换,本金的互换比率与订立日时两种货币的汇率一致。货币互换使交易者的债务或者资产在不同币种之间转换。由于货币互换涉及两种背高的本金和利息的互换,因此交易者要面临汇率风险,但是要比单纯的外币借款的汇率风感得多。
本章小结
1.金融市场是金融性商品交易的场所,是金融领域各种市场的总称。金融市场由变属主体、交易客体、交易价格、组织形式等基本要素组成。金融市场一般分为货币市场与资素市场,二者又可以细分为若干子市场。金融市场有六大功能。
2.货币市场是指交易期限在1年以内的短期金融交易市场。货币市场交易的目的主要是解决短期资金周转的供求需要。货币市场可以根据交易对象的不同,分为同业拆俗育场、银行承兑汇票市场、回购协议市场、短期政府借贷市场、大额可转让定期存单市场、商业票据市场等若干个子市场。
3.资本市场是指交易期限在1年以上的长期金融交易市场。资本市场具有投融资动能、资源配置功能、产权功能及资本定价功能。资本市场主要指证养市场,此外还包括中长期存货市场和非证券化的产权交易市场。证养市场又可分为股票市场、债养市场以及由这两个市场派生出来的证养投资基金市场和金融衍生工具市场。
4.金融衍生工具是指那些价值依赖于原生金融工具的金融产品。金融衍生工具主要包括远期合约、期货合约、期权合约和互换合约等四种。由于衍生工具交易的低成本和高起杆效应的特点,它们在交易中主要用于投机、套利和套期保值。
重要概念
金融市场 货币市场 同业拆借市场 银行承兑 汇票回购协议 资本市场 股票债孝投资基金 衍生工具
思考题
1.简述货币市场的含义和特征。
2.如何理解资本市场的概念与功能?
3.投资基金的主要类型有哪些?
4.简述金融衍生工具的含义与分类。
5.简述金融市场的功能。
本章参考文献
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