2020年专升本(会计学专业)第九章第二节学习课程

院校:新疆医科大学继续教育 发布时间:2019-11-08 16:53:01

    第九章  证券投资管理

    第二节  债券投资管理
      
    三、债券投资的风险与防范

    进行债券投资与进行其他投资一样,在获得未来投资收益的同时,也要承担一定的风险。风险与收益是对应的,高收益意味着高风险,低收益则意味着低风险。风险与收益是影响债券投资决策的两个基本因素。债券投资风险主要包括违约风险、利率风险、购买力风险、流动性风险和再投资风险。

   (一)违约风险

    何谓违约,是指债务人未能及时偿付债券的本金或利息,或是未履行债券契约规定的义务。违约风险是指债券发行人(债务人)不能履行契约规定的义务,到期无力支付利息和偿还本金而产生的风险。违约风险是投资风险中的一种,它是由于债券发行人的财务状况发生改变所产生的。在债券市场中,大致有政府公债、金融债券和公司债三种债券。一般来说,政府公债以国家财政为担保,政府一般不会违约,所以政府公债通常被看成无风险债券。值得一提的是,政府公债由于几乎无违约风险,与此相对应,政府公债的票面利率也很低;金融债券是规模较大并且信誉较好的金融机构发行的,其违约风险较政府公债高,但又低于公司债券;公司债券是一般的工商企业发行的,由于与金融机构相比,一般工商企业的规模和信誉较差,所以,公司债券的违约风险较大。为了吸引投资人购买,入司债券往往以较高的票面利率作为报酬。

    形成违约风险的原因大致有以下几个方面:

   (1)政治、经济形势发生重大变化;

   (2)自然灾害或其他非常事故,如水灾、风灾、火灾等;

   (3)企业在竞争中失败,丧失生存和发展的机会;

   (4)企业经营不善,发生重大亏损:

   (5)企业资金调度失灵,缺乏足够现金清偿到期债务。防范违约风险的最好办法是不买信用等级低的债券。按国际惯例,债券的信用等级一般分为4等12级,从高低分别为AAA、AA、A、BAB、TB、BB、CCC、CC、C、DDD、DD、D。

    一般来说,信用等级在BBB以上的债券具有投资价值,所以,为了规避违约风险,应尽量购买信用等级在BBB以上的债券。

   (二)利率风险

    利率风险是指因利率变动,导致债券价格变动的风险。特别是市场利率上升时,债券价格下跌,使得债券持有者的资本遭受损失。因此,投资者购买到期日愈长,则利率变动的可能性愈大,其利率风险也相对愈大。

    如前所述,政府公债不存在违约风险,但这不表示投资政府公债就毫无风险,投资者承受了另一种风险,即利率风险。事实上,利率风险是投资国库债券时所承受的最主要风险。在过去的数十年中,美国长期国库债券单单是受利率风险影响,其价格的波动,最低曾跌到其票面值的80%,最高时涨到其票面值的120%。由于市场利率的变动而导致债券市场价格的涨跌,使得债券持有人承受某种程度的资本风险,我们称之为利率风险。衡量债券利率风险有三个原则:

   (1)承受较高利率风险的债券,其价格波动的程度较大。反之,承受较低利率风险的债券,其价格波动的程度较小。

   (2)政府债券的市场价格与利率高低成反比。这是因为债券投资人如果预测利率即将下跌,债券价格就会上升,所以投资人就会开始购买政府债券,这使得价格开始上涨。如果债券投资人预测利率即将提高,债券价格便会下跌,所以投资人会将手中持有的政府债券出售,以免损失,债券价格自然就开始下跌。但是,当政府将利率提高到很高水平时,债券价格往往开始上涨,因为人们认为利率已到了顶点,纷纷开始购买政府债券。反之,如果利率已经降到很低水平,投资人已不期待政府会再调低利率时,人们开始卖出持有的债券,价格自然一路下

   (3)由前面的叙述可知,在高利率时期,只要利率仍有上升空间,债券价格总是跌多于涨。在低利率时期,只要利率仍有下降的空间,债券价格总是居高不下,涨多于跌。防范利率风险的办法是分散债券的到期日。

   (三)购买力风险

    购买力风险又称通货膨胀风险,是指由于通货膨胀而使债券到期或出售时所获得的现金购买力减少的风险。债券通常被称为金钱资产,因为债券发行机构承诺在债券到期时,付给债券持有人的是实质金钱,而非其他有形资产。换句话说,债券发行人在协议中,承诺付给债券持有人的利息或本金的偿还,都是按事先约定的固定金额支付,此金额不因通货膨胀而有所增加。由于通货膨胀的发生,债券持有人从投资债券中所收到的实质金钱的实际购买力是愈来愈低,甚至也有可能低于原先投资金额的购买力。这种在债券投资中投资人常遇到的购买力损失,就是债券投资的购买力风,一般来说,在通货膨胀的情况下,固定收益证券要比变动收益证券承受更大的通货膨胀风险。因此,普通股股票被认为比公司债券和其他固定收益的证券能更好地避免通货膨胀风险。

   (四)流动性风险

    流动性风险又称购买力风险,是指债券持有人打算出售债券获取现金时,其所持债券不能在短期内按目前合理的市场价格出售而形成的风险。如果一种债券能在短期内按市价大量出售,则说明这种债券的流动性较强,投资于这种债券所承担的流动性风险较小;反之,如果一种债券在短期内按市价卖出很困难,则说明其流动性较差,投资者会因此而遭受损失。债券的流动性可用债券的买卖价差来衡量,买卖价差大,表明市场参与者少,有行无市,债券的流动性较差;反之,说明债券的流动性较强。为了防范流动性风险,投资者应尽量购买政府债券和一些著名大公司的债券,因为这些债券有一个活跃的市场,其流动性较强。

   (五)再投资风险
  
    再投资风险是指购买短期债券而没有购买长期债券的投资者,在市场利率下降时,可能会遭受再投资损失的风险。一般来说,短期债券的再投资风险较大,长期债券的再投资风险较小。例如,长期债券的利率为10%,短期债券的利率为8%,某投资者为了规避利率风险而选择了短期债券投资。在短期债券到期收回现金时,如果市场利率降到5%,该投资者只能找到报酬率大约为5%的投资机会进行再投资,不如当初购买长期债券,现在仍可获得10%的投资报酬率。可见,如预期市场利率下降,选择长期债券投资有利;如预期市场利率会上升,则选择短期债券投资有利。

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