西藏农牧学院专升本函授学习课程《价值评估理论在我国的应用》

院校:西藏农牧学院继续教育 发布时间:2020-03-17 13:12:06

    价值评估理论在我国的应用

    公司价值理论在我国的应用仍有很大的发展空间。由于种种原因,在很长的时间里,我国投资银行界对公司价值理论的应用价值持否定和排斥态度.对公司价值评估及证券定价的研究未得到充分重视。同时,在我国公司价值管理模式的演变中,目标雨数的不明确也始终是-一个未曾解决的问题,经济效益最大化、利润最大化、综合现金净流量最大化等都曾-度被当做我国公司价值管理的目标,但股东价值最大化却较少被提及。由于目标兩数的不明确,使得人们对于公司价值最大化理论产生了-些错误理解,有人甚至认为公司价值最大化与公司的其他目标相互矛盾。这种认识偏差有许多例子可以佐证。

    例如,长期以来,我国公司通过资本市场实现资产重组和兼并收购时,很少有人把改善企业资本结构、使企业价值最大化作为明确的追求目标。

    又比如,在价值评估的实务层面一股票定 价中,2000 年实施股票发行核准制和市场化定价之前,我国证券监管部门、发行人和主承销商-度认川的股票发行定价模式主要就是參考可比上市公司的二级市场情况,而且-系列参考指标主要是由可比上市公司上- -年度的盈利能力、主营业务收入情况和当前平均收盘价格与平均市盈率等组成。这种得到各方面倡导的定价方式虽然对公司的未来发展前景有所考虑,但更主要的是反映了公司过去的经营成果,面对由现代公同价值理论比较强调的公司未来预期现金流则几乎-直没有给予应有的关性。于是,我国很多上市公司在上市前财务状况良好,而上市后二、三年财务状况便急剧恶化,甚至部分绩优公同也是靠不断地再融资维护现金流量.这与我们在公同价值理念和股票定价模式上的认识偏差不无关系。而在欧美成熟证券市场上,一家上市公司无论其以前年度的经营业绩如何好,只要其预期的未来业绩出现了下降的趋势,其股票定价就一定会跌价。

    再比如,我国的二级市场股票投资者包括结构投资者以前都很少利用价值理论进行科学的股票定价.判断股票价格的高低,更多的是撇开价值炒概念采取资金推动型的“庄家”投机模式,脱离公司价值进行风险较高而又不切重际的炒作,所以庄股常常崩盘,原因是其股价已经严重背离真实投资价值。

    值得注意的是,这种价值理念缺失的状况在近来已开始有所转变。2003年以来,随着股份公司的规范化运作、信息披露的加强、股票市场规模的扩大以及制度的完善、QFII 的人市并大力倡导价值投资理念,我国上市公司的价值管理日益受到重视。市场价值理念的转型正从多方面要求证券市场的各参与主体(包括股份公司、投资银行及投资者尤其是机构投资者)加强对公司价值评估及股票定价的研究和应用。从某种意义上说,现代公司价值评估理论的应用是对中国传统公司财务管理理论和传统金融思想的挑战。